東方電熱：華安證券投資者于6月21日調(diào)研我司

2023年6月26日東方電熱(300217)發(fā)布公告稱(chēng)華安證券龐士偉 洪慧于2023年6月21日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

問(wèn)：公司全年業(yè)績(jī)是有否有指引？二季度以來(lái)有什么變化？

【資料圖】

答：公司今年的銷(xiāo)售目標(biāo)是50億元，已在年報(bào)中披露。今年以來(lái)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，基本符合預(yù)期，具體情況如下1、家用電器元器件業(yè)務(wù)及光通信業(yè)務(wù)總體保持平穩(wěn)運(yùn)行。2、新能源汽車(chē)元器件業(yè)務(wù)方面，今年的銷(xiāo)售目標(biāo)為6億元(含稅)，目前為止沒(méi)有變化。公司去年新增加了多家定點(diǎn)新能源車(chē)企，今年四月份開(kāi)始，陸續(xù)進(jìn)入批量供貨階段。新增定點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)品規(guī)格要求改變了，價(jià)格相對(duì)較高，有利于銷(xiāo)售目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。3、新能源裝備制造業(yè)務(wù)方面，今年的收入目標(biāo)是25億元(含稅)，新簽訂合同目標(biāo)是20億元(含稅)。目前為止，無(wú)論是已簽定合同的交付還是新簽訂合同金額，都符合公司預(yù)期。4、鋰電池材料業(yè)務(wù)方面，公司今年的目標(biāo)是出貨1.5萬(wàn)噸，主要是看下半年的消費(fèi)電子市場(chǎng)需求恢復(fù)情況。

答：1、預(yù)鍍鎳材料的動(dòng)力類(lèi)客戶(hù)材料性能驗(yàn)證已基本完成，比如東山精密、無(wú)錫金楊、億緯、科達(dá)利、LG 等,目前正在進(jìn)行后續(xù)驗(yàn)證。

2、由于動(dòng)力類(lèi)預(yù)鍍鎳材料驗(yàn)證周期較長(zhǎng)，公司目前主攻消費(fèi)電池領(lǐng)域的客戶(hù)推廣和快速導(dǎo)入，新產(chǎn)線(xiàn)生產(chǎn)的產(chǎn)品已陸續(xù)在一些新開(kāi)發(fā)的客戶(hù)做驗(yàn)證推廣，如江蘇海四達(dá)、蜂巢新能源、海金杜門(mén)等，反饋結(jié)果良好，部分已通過(guò)驗(yàn)證。

答：根據(jù)公開(kāi)信息了解，到目前為止，已公開(kāi)的大圓柱 46 系列電池規(guī)劃接近 500GWh，對(duì)應(yīng)的預(yù)鍍鎳材料需求大約為 50 萬(wàn)噸，其中大部分的規(guī)劃在 2025 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。除此之外，還要考慮消費(fèi)電子領(lǐng)域以及電動(dòng)工具市場(chǎng)的預(yù)鍍鎳材料需求。我們內(nèi)部的預(yù)測(cè)是上述需求合計(jì)大約在 65 萬(wàn)噸左右。

從供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)外能夠供應(yīng)預(yù)鍍鎳材料的企業(yè)主要有四家，分別為日本的新日鐵、東洋鋼板、韓國(guó) TCC 和歐州 TT。國(guó)內(nèi)主要就是公司 2 萬(wàn)噸的生產(chǎn)線(xiàn)。目前合計(jì)產(chǎn)能不到 30 萬(wàn)噸。

到目前為止，我們了解的信息是國(guó)外幾大廠(chǎng)商短期內(nèi)無(wú)明確的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。按照項(xiàng)目建設(shè)所需時(shí)間節(jié)點(diǎn)推算，就算現(xiàn)在國(guó)外大廠(chǎng)開(kāi)始籌備規(guī)劃，到 2025 年能量產(chǎn)的可能性也不大。所以總體需求缺口還是比較明顯的。

答：1、相較于后鍍鎳，預(yù)鍍鎳具備以下優(yōu)勢(shì)

(1)預(yù)鍍鎳材料制成電池后，電壓的一致性非常好，確保了電池的高可靠性；

(2)預(yù)鍍鎳材料制作成的鋰電池，焊接性非常好，可適用于高速連續(xù)生產(chǎn)線(xiàn)；

(3)預(yù)鍍鎳材料鎳鐵結(jié)合力比較好，擴(kuò)散退火后形成致密的鎳鐵合金層，方便沖制加工，安全性好，而后鍍鎳二次拉伸容易出現(xiàn)鍍鎳層開(kāi)裂；

(4)預(yù)鍍鎳生產(chǎn)工藝更有利于環(huán)保，方便產(chǎn)品運(yùn)輸，后鍍鎳是沖殼后再對(duì)鋼殼進(jìn)行鍍鎳，體積大、運(yùn)輸成本也高；

(5)預(yù)鍍鎳產(chǎn)品雙面鍍層厚度可控，且均勻性好，而后鍍鎳對(duì)鎳層的厚度難以控制，特別是電池內(nèi)壁，基本鍍不上多少鎳。

2、動(dòng)力類(lèi)預(yù)鍍鎳材料和消費(fèi)類(lèi)預(yù)鍍鎳材料在工藝上基本沒(méi)有區(qū)別，主要區(qū)別是電池鋼基材的厚度和鎳層厚度不一樣。

答：1、成套的新能源汽車(chē) PTC 電加熱器是指帶完整控制系統(tǒng)的新能源汽車(chē) PTC 電加熱器熱管理系統(tǒng)，非成套的新能源汽車(chē) PTC 電加熱器單指 PTC 電加熱器組件，不包括控制芯片、溫控系統(tǒng)等，價(jià)值量比成套的相對(duì)較低。

2、銷(xiāo)售的增量包括兩方面一是新增的定點(diǎn)客戶(hù)；二是老客戶(hù)需求的擴(kuò)大。

3、公司認(rèn)為，熱泵系統(tǒng)會(huì)與 PTC 電加熱器系統(tǒng)長(zhǎng)期并存，熱泵取代 PTC 加熱器的可能性很小，主要基于以下兩點(diǎn)

一是熱泵系統(tǒng)本身也需要配套 PTC 電加熱器，以保證熱泵系統(tǒng)能夠快速啟動(dòng)及盡快進(jìn)入穩(wěn)定工作狀態(tài)。

二是熱泵的單車(chē)價(jià)格較高，對(duì)于中低端車(chē)型來(lái)說(shuō)，性?xún)r(jià)比不太合適。國(guó)內(nèi)大部分新能源汽車(chē)都是中低端車(chē)型，從性?xún)r(jià)比出發(fā)，車(chē)企更愿意接受 PTC 電加熱器。

答：1、公司新能源裝備業(yè)務(wù)包括多晶硅還原爐和多晶硅冷氫化用電加熱器，正常情況下，新能源裝備制造周期為 8-10 個(gè)月；制造完成后交付給客戶(hù)進(jìn)行驗(yàn)收，正常情況下，驗(yàn)收周期為 1-6個(gè)月。

2、硅料下跌后，有少數(shù)的企業(yè)在項(xiàng)目建成后選擇延期投產(chǎn)，但我們認(rèn)為，延期太久的可能性不大。因?yàn)槠髽I(yè)投資后，會(huì)有折舊、人員等費(fèi)用，這些都是必不可少的。而且隨著硅料價(jià)格的下跌，下游組件生產(chǎn)企業(yè)積極性大幅提升，這會(huì)在一定程度上支撐硅料的價(jià)格；另外，國(guó)家政策也支持光伏的發(fā)展。綜合來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間，公司預(yù)計(jì)硅料價(jià)格會(huì)在探底升后逐步趨向平穩(wěn)為主。

3、未來(lái)就算不考慮新增項(xiàng)目投資，只考慮已有產(chǎn)能的壽命到期更新?lián)Q代，按照 10年的壽命周期，每年按 10%更新，大約為 20萬(wàn)噸產(chǎn)能、約 200 億的投資額，其中多晶硅還原爐和冷氫化電加熱器的設(shè)備投資約為 20億，體量不算小。

答：1、儲(chǔ)能方式有多種，其中熔鹽儲(chǔ)能是較為成熟的一種。公司2022 年與西安熱工院合作的示范性項(xiàng)目效果較好。目前公司正在洽談的熔鹽儲(chǔ)能項(xiàng)目有 200MW，正在對(duì)接的項(xiàng)目有 2*75MW,有的項(xiàng)目已開(kāi)始招標(biāo)。儲(chǔ)能市場(chǎng)很大，是公司重點(diǎn)開(kāi)拓的市場(chǎng)之一。

2、高爐煉鋼電加熱器包括高還原熱氣體電阻加熱裝置及高爐煉鋼直接用電加熱器，主要目的是替代燒煤、燒氣方式加熱，有利于國(guó)家“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。公司預(yù)計(jì)這個(gè)市場(chǎng)規(guī)模不低于百億元，但全面推廣還需要國(guó)家政策方面的支持。

東方電熱2023一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入9.07億元，同比上升21.6%；歸母凈利潤(rùn)6744.36萬(wàn)元，同比上升16.77%；扣非凈利潤(rùn)6229.76萬(wàn)元，同比上升16.76%；負(fù)債率52.44%，投資收益165.18萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用27.6萬(wàn)元，毛利率19.28%。

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.96。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出153.32萬(wàn)，融資余額減少；融券凈流出411.69萬(wàn)，融券余額減少。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方電熱(300217)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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